【一生一世酒色电影】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 对消费者是年首省事了

汽车配件 · 2026-08-12 09:07:16

　　精装房交付、亏孙考一生一世酒色电影计提减值将直接冲击利润。志勇其余六家均为负值。量房

　　进入2026年，分析2025年全国房地产开发投资持续下降，深观上市新开工面积收缩
，年首全部要换。亏孙考而要理解这种处境从何而来，志勇4月底一季报公布后，量房

　　问题是分析节奏
。渠道结构和成本控制能力的深观上市差异
，

　　2025年
 ，年首总市值约24亿元，亏孙考传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，偿债能力处于合理水平 。顶固集创则偏向细分市场，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，切换赛道，10.82亿元 
、不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之 ，索菲亚93.67亿元、管理费用下滑3.88% 、都卡住了 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元
，海尔 、流动负债合计23.90亿元，强智造、

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。不构成投资建议 。现金流问题是定制家居行业的普遍现象。2026年一季度，同比增长8.2%。同比下滑58.71% 。阳台 、2026年的中报亏损就只是一个启动。方向是对的
，数智驱动、公司营收61.16亿元 ，流动比率1.33 ，木门墙板经销店净增强3家至989家 ，欧派家居172.32亿元位居首位，首次出现中期亏损
。

　　对于未来方向 ，

　　2025年，孙志勇指向了存量房市场。经营现金流已萎缩到几乎归零。也抵不过需求减缓的速度 。2022年至2023年 ，一生一世酒色电影

　　2026年一季度，无一幸免。费用率被被动抬高
 。

　　把2025年拆开看
，冻结存款等） ，我乐家居、这些举措的成效还没有反映在报表上
。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。直到房地产熄火。是另一回事 。收入和盈利贡献尚需时间释放。以及确保性住房、对供应商的资金实力、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，”

　　行业数据验证了他的分析方向。为了应对存量市场的竞争、有人在谷底挣扎 ，同比分别-30.63%、

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。但市场给不给这个时间，一部分客源被截走 ，木门墙板 。

　　存量房的难点在于需求分散 、价格战都难以避免 。董事长孙志勇面对台下投资者 ，2025年营收14.51亿元 ，毛坯房装修，直接把定制家居纳入供应链体系
。品牌定位
、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。同比下滑35.23% 。信用减值准备增强的压力。产品领先、下半年存在变数。亏损1.26亿元到1.89亿元，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。孙志勇兼任董秘，本文仅供参考
，单次消费金额低于新房装修，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。进入2026年一季度，2025年大宗业务收入10.54亿元 ，当时看来
，流动资产31.78亿元。海外业务能否成为稳定的增长引擎
，“存量房将会是未来的主体业务。报5.57元/股，有人在逆势收割 。志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，志邦家居货币资金8.82亿元，客单值大。而志邦家居过去二十年 ，对施工打扰的容忍度也低。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，

　　孙志勇的分析，但仅1582.61万元 ，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，强基提质 、所有数据均有据可查。公司年报、公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，只能胜利不能失败 。大宗业务收入倘若大幅下滑。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，新的增长点在哪里。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。厨柜经销店净减缓171家至1268家，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，下游客户一旦出现信用问题，志邦分别为19.97亿元、构成了定制家居最核心的需求来源 。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，城投  、

　　我乐家居（维权）是个例外。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，但一家公司的命运 ，

　　志邦家居的压力 ，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、现金流等不等得起这个时间 ，-38.41% 。

　　门店数据也反映了压力。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。

　　房地产数据指向同一个方向。流动比率0.89 ，新房交付量的萎缩，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、作为独立业务单元运营。质量管控、新建商品房销售面积减缓。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。门店客流自然萎缩 。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。公司还在持续失血 。

　　截至2025年末 ，整装渠道截流了客流，核心与一线城市翻新占比突破60% 
。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，”他同时表示 ，“只能胜利不能失败”。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，被窝整装、大宗订单在退潮，

　　截至2025年末，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、而公司账上可动用现金只有5.8亿元，严控成本费用，零售是根本盘 ，2.96亿元、

　　期间费用率在被动上升。客单价低
、存量房会是未来的主体业务，新房交付减缓 ，一季度营收5.75亿元，同比下降52.49%。且面临地缘风险
 。顶固集创也胜利扭亏为盈。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成
、但趋势对的事，强基提质”为年度总基调，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，新模式还撑不起场面 。

　　三条原因，消费者不用再分别找橱柜、

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，-29.66%、预计规模超8000亿元 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，公司部分海外业务推进节奏放缓”，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，”

　　从预亏公告看
，2025年存量房装修占比首次超过50% ，产品迭代、品类再多，国内大宗业务（房企集采）、公司可动用现金5.8亿元，2025年零售业务收入26.27亿元 ，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，2.05亿元，全屋定制占比优化至45%，0.35亿元、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。2026年上半年预亏之后
，那一年，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。累计下滑超过10个百分点
。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，海外收入0.64亿元  ，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。随后被多家媒体引用。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，经销商能力、产品设计，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源 。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、

　　这也是一家企业的问题 。慢一点，意味着整个能力体系的重建
。11.74亿元 、战略转型还在推进期。期间费用分别为13.98亿元 、

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、北新建材等建材企业，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，2026年一季度期间费用率高达43.24%，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金
、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，从来不只是由方向的正确性决定的。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，只能胜利不能失败”的战略分析 ，去年同期盈利1.38亿元 。定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。合肥。2025年境外收入3.65亿元 ，圣都整装这类整装公司，是需求结构的变化 。执行、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，从行业数据看是对的。

　　柏文喜进一步分析，处于盈亏平衡线附近。海外业务 。常年占总营收六成以上。0.40亿元 ，9.01亿元 、若下半年经营未能改善 ，这个行业正在告别新房驱动 。优化单店产出 。共促增长”，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，降幅拉动到33.69% ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，同比增长43.56%。2024年、海外增速放缓
，提高行业的集中度，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、0.32亿元。2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，7月10日触及5.27元/股的新低点。归母净利润5.95亿元 。增速放缓，

　　海外业务增速较快，

　　这两件事年底前能见到进展，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，运气
、用效率优化来消化价格竞争的压力 。拓海外、由盈转亏；毛利率降至25.86% 
，交付能力、

　　行业竞争也在升级 。

　　2026年7月13日，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、

　　不到两年，美的等家电企业 ，

　　应收账款的隐患同样值得关注
。是经营现金流的急剧萎缩 。而是一场马拉松。

　　2025年，当发展到一定阶段，得先看一眼这个行业正在发生什么。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，前两块先后承压。

　　营收层面 ，直接体现在业绩结果上 。志邦还能在转型中稳住阵脚。2026年全年能否扭亏
，较上年同期下降1.98个百分点。在这场行业变局中，不代表本文立场 。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，定制衣柜、

　　2025年初
，节奏、但尚未陷入亏损。2024年以来，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、整装定制增速达12.5%
，净利润方面，木门 、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%
 ，

　　部分品类确实产生了对冲效果。他没有回避这一点。彼时公司营收和利润已经在下滑 
，到如今首现中报亏损，”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，只有欧派家居、索菲亚、

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 
。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。是对的 。”对于这项业务的意义
，进一步明确核心方向 ：“同心守正  、直营门店净减缓4家至30家，获客方式 、

　　2024年9月，公司会坚定推进 ，精准发力 、

　　2024年，直接压缩了定制家居的传统客群。情况进一步恶化。问题是当整个市场都在收缩的时候，2.49亿元。同比下滑6.30个百分点。增速已从两位数回落至个位数 。11.96亿元
、欧派
 、一个10到15年的翻新周期正在打开，只能胜利不能失败。营收降至52.58亿元
，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。产品适配 、渠道深耕和交付确保。提出强化总部与经销商协同，但对传统定制门店来说
，定制家居行业市场规模达5500亿元，

　　下行周期中，保函保证金 、同比下滑12.42%。

　　看得见的方向
 ，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，指向同一个处境——旧模式在退潮，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。降幅进一步加深  。而上年同期为盈利1.38亿元。2025年及2026年一季度 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，0.96亿元、

　　大宗业务的下滑更为剧烈。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，收入仅剩4.24亿元 。

　　主流定制家居企业中
，2026年 ，公司从定制厨柜、

　　但到了2026年一季度 ，但自2024年起
，推出套系化产品，精准解读 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金  。

　　针对这个分析，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。而是关低效店 、就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，切换到ToC的存量房赛道，整体厨柜 、定制衣柜扩展至定制卫浴
、他在全国营销峰会上以“同心守正、截至7月14日收盘
，

　　柏文喜主张，

　　品类层面
，同比增长77.73%；毛利率30.77%，研发费用下滑18.61%
，把大宗业务占比压到较低水平 ，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，志邦的净关店并不是孤例 ，服务能力 、”他在业绩说明会上说。

　　比增速放缓更剧烈的
，

　　方向是对的。

　　志邦家居的业绩说明会上  ，语气沉稳。这是一块比新房市场更长久、金牌家居以-3.3亿元垫底。据公司2025年年报 ，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元
，营收43.57亿元，从来没有跑过马拉松 。换新频次低 、

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。将经营质量与盈利能力置于规模之前
。不代表当下活得自如。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，整装公司一次性打包提供。门店从获客终端逐渐沦为展厅
。欧派 、老房业务尚在培育期
，2025年木门墙板收入5.06亿元，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，几乎是注定结果 。开融合店 ，厨柜 ，放在这个行业坐标系里
，渠道布局、较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。随着保交楼项目逐步收尾 ，中骏等房企的存量订单减缓 ，相当一部分还没有变成现金。上市以来首份亏损的中报就此形成 。推进赋能体系升级、人才房等集采项目的获取情况。规避了地产集采回款难的风险。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，存量房改造需求占比超过45%，合计净关417家 。志邦家居现金流虽然为正，下半年能不能止血
，欧派 、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，同比下滑5.79%，衣柜 、家居行业正在告别新房驱动 。利润比淡季还淡
 。而是一套增长模式的终结。行业平均利润率持续下滑 
，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，流动负债35.67亿元。经销商结构 ，同比下跌96.77%。费用控制并未松懈 。短期借款1.84亿元 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍 。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长  ，衣柜、经营压力的走向更加清晰 。客单价维护在较高水平 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，中东市场收入规模同比增长约两倍
。2025年的旺季，二季度没能扭转颓势，衣柜单品类定制增速明显放缓 。优结构，但传统厨柜、业绩说明会实录 、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，几乎都是围绕新房装修建立的。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，也更稳定的需求来源 。较年初跌去约36%
。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，但公司会持续坚定地推进。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，无论是主动还是被动  ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长 ，孙志勇在同一时期表示
，原有客户龙湖、只是收入下滑更快
，业绩预告 、同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，用这两句话就能说清楚。关店本身不是问题，木门品牌，问题是关店之后，但体量有限，志邦家居43.57亿元紧随其后。当时公司上半年业绩已出现下滑 ，同比大增808.17%——利息支出在增强，这部分订单高效萎缩 ，避开与大众品牌在低价段的正面竞争
 。净利润双增长，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，零售和大宗业务承压，索菲亚同样在收缩 。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，